【0929 市場短評：能源短缺之亂又讓全球通膨論述「復活」，但能源市場可能存在著結構性改變的潛在投資機會】
✍🏻 分析全文：https://gamma.to/notes/9LL4ODafjJRmJanoXqaV
🔖 市場最近有若干因素造成盤勢的走跌，包含季節性的成長趨緩、國際能源短缺和美國債務上限的談判僵局等等，就基本面而言，在這之中唯一有趣的現象就是「能源短缺」的議題，Gamma 將檢視國際能源市場是否有結構性的改變，並剖析這樣的結構性改變將會有什麼潛在的投資策略。
🔖 美國政府債務上限調高的談判僵局:
雖然美國股市對美國政府債務上限的談判僵局確實在過去會有所反應，但這個狀況在未來幾天內對投資人的投資決策不會有很大的影響。
🔖 季節性因素:
第三季往往是股市最疲軟的季度。截至目前為止，S&P 500 指數 QTD 僅上漲了 1.3%，就第三季來說其實這已經算是表現不錯的結果了。
🔖 長期公債殖利率:
全球能源短缺以及中國能源短缺造成的供應鏈中斷再次引發了市場新一次的通膨隱憂，這推動了 10 年期公債殖利率在過去 5 個交易日連續的上漲，殖利率從 1.31% 上升 20 bps 至 1.51%。
🔖 從供給面看能源短缺:
正如我們之前在油價基礎入門一文中所討論過的狀況，2020/2021 年能源市場的主要特徵是「供給端」面對能源價格高漲的反應非常緩慢。儘管石油和天然氣價格目前都高於疫情之前的價格，但 Baker Hughes 的鑽油平台數量仍遠低於疫情之前的水平。
🔖 被中國政策影響的供需態勢:
儘管在疫情之後美國的供需狀況變得更為緊張，但中國的能源政策變化和供給現況更加劇惡化了能源短缺的問題。
雖然中國試圖在 2020 年抑制煤炭的開採與使用量，但由於天然氣等其他能源的供給量也同樣緊張，這使得中國政府開始反轉其能源政策。即使中國將之前暫停的燃料煤礦場 (thermal coal) 重啟開採，Gamma 也不完全相信這樣就能解決目前供給緊張的態勢。
🔖 天然氣市場:
過去，液化天然氣 (LNG) 一直是由日本/韓國/台灣的公營事業與殼牌公司 (Shell) 等供應商之間的長期合約在進行交易，價格由稱為「指數化石油」的公式來決定。但隨著液化天然氣現貨市場變得越來越重要，中國也越來越常成為現貨市場上的買家。
LNG 的國際現貨市場也有其他現貨買家，歐洲各國在過去都是藉由 Gazprom (俄羅斯) 的管線來取得天然氣的供應，但歐洲為了要最小化前蘇聯 (FSU) 對歐洲各國的影響，歐洲各國有時候會以投機的心態在現貨市場購買 LNG 以作為平衡比重和多元化供給來源的手段。
台灣公債購買 在 [新聞] 台灣10年公債標售超搶手利率僅0.55% - 看板Stock 的推薦與評價
1.原文連結：
https://news.cnyes.com/news/id/4443968
2.原文內容：
台灣週二 (18 日) 標售 10 年公債利率強勢創下歷史新低，再次證明壽險投資需求的急
迫程度已由曲線兩端蔓延到主流交易券，有了這樣的強力買盤支撐行情，或許將讓交易商
打破資金成本限制追價的想像力。
今年首檔 10 年券標售利率僅 0.55%，壽險業拿下 41% 比重、創彭博自 2000 年有數據
以來的最高，共拿入約 123 億元台幣，延續今年短至國庫券、長至 20 年公債標售均有
拿券的作法。
而就證券商等著重利差考量的交易盤來看，相較其資金成本公債 RP 利率目前約在
0.46%-0.47% 之間，意味 10 年公債養券利差僅有 8-9 基點，這一債券多頭氣勢正旺的
情況下，或許會讓更多交易員重新思考，是否還要受制於過往以資金成本為買券利率底限
的操作邏輯。
放諸現在公債市場供給與需求嚴重失衡，再加上新型冠狀病毒全球仍在延燒的背景，預料
交易商對資金成本的考量將淡化，取而代之的是思考資本利得。
「資金成本不是問題，」群益金鼎證券債市交易員 Tommy Gu 說，「手上有沒有貨，盤有
沒有動才是問題。」
Tommy Gu 指出，幾乎所有年期的公債與債券 RP 利差已十分窄的情況下，要像過去一樣
靠養券達成年度預算已不太可能，交易員必須擴大部位，並希望利率能夠下行，以價差來
彌補獲利，這的確將讓利率有持續下行的可能，5 年公債甚至有機會挑戰資金成本水準。
此外，本次10年券標售利率也已低於貨幣市場的幾個重要指標利率，包括央行發行數兆
元台幣的28天期存單利率0.59%，該指標一直被銀行視為去化資金的一個收益率比較基礎。
然而亦是公債市場重要參與者的銀行也必須承認一個事實，申購央行 28 天期存單並非要
多少有多少，還得看央行沖銷態度。在市場沒有其他多少產品可供配置的情況下，公債利
率再低，至少也還是一個去處。
這樣看來，指標 10年公債的利率低於 28天存單利率的情況，免不了還要維持一段時間。
接下來的問題是，公債市場的參與者要把利率推低到何種程度？將是另一個無解且頭痛的
過程。或者，就是撐著等待全球利率反彈的那一天。
3.心得/評論：
台債市場利率創下歷史新低 代表價格創下歷史新高
金融業獲利可期 今年應該有望再創新高
兆豐金低利搶奪房貸市場 玉山金信用卡幾下中信奪冠
還有推薦的嗎?
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