【OPEC+會議前瞻】
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上週OPEC+會員國傾向在8-12月逐步增產40萬桶/日、總計200萬桶/日，低於原先市場預期的50-100萬桶/日的8月增產量，支撐油價微幅走升，WTI、布蘭特原油期貨價格分別站穩$75、$76/桶價位。但由於阿聯酋強硬反對展延減產協議，導致OPEC+部長級會議二次推遲，預計今天台灣時間晚上九點再度召開。以下M平方分析OPEC+政策影響與可能情境：
▍下半年原油需求強勁復甦，OPEC+傾向 8-12月每月逐步增產40萬桶/日
根據OPEC技術委員會 (JTC) ，儘管delta變種病毒帶來不確定性，#但美歐交通用油需求前景改善，今年全球原油需求較去年增長595萬桶/日，且復甦力道大多集中在2021 H2（較H1高出約500萬桶/日），有望帶動OECD商業原油庫存在今年底降至2015-2019年歷史平均值的1.26億桶以下。
在此脈絡下，OPEC+會員國（包括阿聯酋）傾向在8-12月逐步增產40萬桶/日、總計200萬桶/日，優於原先市場預期的50-100萬桶/日的8月增產量。這也符合我們從4月以來一再提及，油市目前處於階段三：需求反彈、油價回穩，OPEC+逐步增產、奪取市占。參考EIA預估，OPEC 7月剩餘產能約612萬桶/日，8-12月增產幅度有望使得剩餘產能向歷史均值（450~500）靠攏，正常化原油供給力道。
▍但JTC技術委員會預估2022年原油供給過剩，各國除阿聯酋同意展延減產協議至2022年底
時序進入2022年後，考量到美國、伊朗產量回歸，#JTC認為將出現原油庫存堆積的風險，截至明年底預計有1.81億（基本情境）至5.77億（需求疲軟情境）桶的石油過剩。因此引發部分會員國提議展延原訂明年4月到期的減產協議（Declaration of Cooperation, DOC）至年底。#但目前阿聯酋反對延長、除非提升該國用於計算減產的基準產量（316.8萬桶/日，基於2018年10月產量）至384.1萬桶/日，使得談判陷入僵局。
為何阿聯酋態度如此強硬？我們認為：(1) 阿聯酋近年積極引入外國資金、調升產能，若以去年3月油價焦土戰的最高產量（逾400萬桶/日）作為理論天花板，現行減產使得該國1/3產能面臨閒置 ; (2) 阿布達比國家石油公司 (Adnoc) 在今年與洲際交易所集團 (ICE) 合作，設立Murban原油期貨合約，若要與Brent、WTI抗衡並成為區域油價基準，需要更穩定、市佔夠多的產量來支撐。
▍四種情境看阿聯酋 vs OPEC+賽局，或成美國、伊朗之外最新供給變數
整體而言，OPEC+在今年8-12月的增產態度、幅度較無懸念，主要不確定性集中在DoC減產協議的去留。我們認為較有可能的四種情境包括：
1️⃣ 正面：阿聯酋妥協、減產延長至明年底，油價維持高檔，長線關鍵轉折在美國供給回升時點
2️⃣ 中性：阿聯酋不願妥協、減產協議延長沒有達成共識，油價高檔震盪偏弱，政策不確定性提高
3️⃣ 偏弱：阿聯酋成功調升基準，明年超額供給風險增加、原油基本面提前轉弱。
4️⃣ 負面：阿聯酋破局出走 (機率較低)，不利油市穩定性、下檔風險增加。
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