【#奇力新(2456) 營業分析】
◎ 財報簡要分析：
原本第三季為傳統出貨旺季，但今年受晶片電阻價格持續下滑和磁性材料在中國市場遭遇競爭對手價格競爭的影響，使奇力新19Q3營收衰退至41.64億元 (QoQ +3.7%，YoY -31.1%)；而獲利部分，毛利率則受產品組合及平均單價下滑影響，季減3.6%至22.7%，稅後淨利3.66億元 (QoQ +18.7%，YoY -76.0%)，EPS 1.5元。
◎ 第四季展望：
預估19Q4，受惠陸系手機品牌廠將有新機發表，加上競爭者供貨不及，轉單至奇力新的情況下，使mini molding choke(微型一體成型電感) 供需持續緊張，再加上晶片電阻在庫存去化完畢，因此主要供應商維持低稼動率水準，在供需關係方面可望恢復健康水準。營收預計有40.81億元，毛利率依然受產品組合影響，預估較第三季小幅下滑0.2%至22.5%，稅後淨利2.3億元 (QoQ-38%，YoY -40%)，EPS 0.9元。而2019全年EPS 應該可以超過5元。
◎ 併購線圈商利多：
奇力新著眼於垂直整合效益，公司近期透過旗下的旺詮投資人民幣3.15億元，取得了昆山信源電子百分之百股權。信源電子是電感用線圈製造商，在兩岸中高階線圈的市場佔有率約2/3，年營業額大約0.72億元，主要客戶以高階車用市場和蘋果為主。併入後將可滿足奇力新九成以上的線圈需求，大幅提升線圈自製比例，且能降低大尺寸molding電感成本10%以上，並有望藉由信源現有的銷售渠道，搶攻高階客戶市場。
◎ 2020未來展望：
奇力新近年來積極拓展高階市場，同時布局射頻應用領域，可望於2020年達到成果驗收。其中，LTCC產品因與公司現有multilayer的產品製程相似，在多道製程上可共用設備，因此透過營運規模上的優勢，使奇力新較其他競爭對手更能控制、壓低成本。目前奇力新已成功切入國際知名IC大廠，並成為reference BOM上供應商，預期在20Q1起將有2~3個Wi-Fi 6/5G專案能開始放量出貨。至於在天線產品上，奇力新在2019年已經取得多家客戶Vender Code(供應商編號)，並導入手機、網通、穿戴式裝置等多個產品，目前部分專案已順利量產出貨，預期2020年將有更多專案進入量產，帶動營收及獲利走揚。另外，在既有產品方面，受惠5G帶動mini molding choke用量成長30%以上，使奇力新在mini molding choke產能已接近滿載，並處於半配貨狀態，公司持續於越南進行擴廠，預期產能將由目前的3億顆/月擴充至4億顆/月，可望帶動營收維持高檔水準。
奇力新目前本益比數據，相對於歷史區間較低，考量已經佈局積極拓展高階市場以及射頻應用市場發展，可望於2020年有不錯表現，未來股價預期能得到較好評價，是一個可以考慮投資的標的。
◎ 小結：微型一體成型電感供需吃緊；晶片電阻庫存去化完畢，供需恢復健康；高階射頻應用市場，即將進入量產出貨期，有機會有不錯表現。
◎ 最新消息：
→ 5G帶動電感需求 奇力新股價創8個月高點
→ 奇力新集團前11月營收年減11% 對明年景氣持樂觀態度
→ 奇力新微型電感產能滿載，華為＋網通加持，明年Q1動能延續
（補充其他財務數字在下圖，圖片來源：豹投資FREE、豹投資PRO）
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