關於 monetary base公式 ，我們在網路上蒐集到這些相關的討論、資訊與評價

《美國貨幣政策的兩大派系爭議》

美聯儲局沒有通過加息，現在大家都預期12月會加。加息不加息其實都幾小圈子，但這些小圈子其實也是分門分派。渾水想回歸基本，講一講一些貨幣學說的思想上爭議。簡單點說，關於美國貨幣政策的主要爭拗，可以歸納成兩種派系：rule vs discretion。

Rule這一邊的支持者，是提倡政策者在處理貨幣政策略時要有嚴謹的公式化的考量，當中沒有自由更改的空間，也就是「strict-rules-base approach」。比較出名的是貨幣大師佛利民在1960年講的K-percent rule，也就是提倡每年的貨幣供應按一定百分比增加，佛利民認為這種做法的好處夠簡單(simplicity)、有預測性(predictability) 和有公信力(credibility)，而且可以避免政策執行者的人為錯誤。

教科書上有提過的John Taylor，所講的核心思想也是相約的，就是跟從一個規則，只是這個規則的參數更多，加入了通脹率和G.D.P.這兩個變異數，變得較複雜和多了一些彈性而已。這就是所謂的「Taylor Rule」。

關於伯南克的貨幣哲學思想，可以參考他於2003年2月3日的講話《”Constrained Discretion" and Monetary Policy》。他提出要有一定彈性，可以處理貨幣政策，這是Discretion的部分。但是另一部分，卻要守住某些原則，就是Constrained的部分。Bernanke的貨幣理念原則包括央行要以維持低和穩定的通脹，和減少週期性的不穩，以達至資源充份利用(limit cyclical swings in resource utilization)。

這些貨幣不同學說的理念，都是本科宏觀經濟學一定接觸到和必修的。宏觀經濟學教科書其實也很意識形態主導的，有趣的是伯南克本身就是大學宏觀經濟學教科書的權威，他寫的宏觀經濟學教科書是主流大學常見常用的。

在這個後海嘯年代，伯南克的思想成為了主流。很易理解，如果在海嘯期間依然墨守成規不改貨幣政策，長遠來講經濟也許會回歸均衡，不過短期的社會成本，當屆政策的政治資本付不起來。雖然這種貨幣思維是維護了一些既得利益者，不過卻是加快了經濟復原速度。副作用就是貨幣政策失去了可預知性，令市場的通脹預期難以管理。

(逢星期五刊登於財經雜誌《港股策略王周刊》)

#渾水 #港股策略王

《出口術是貨幣政策，掌權者傾向discretion》- 【財經正論】

未來的股市怎麼走，經濟的因素反而是其次，最重要的，是看各國的貨幣政策，其中最重要的，是美國。

沒錯，未來股市怎麼走，說穿了，看的就是美元，看的就是美元的貨幣政策何，而由於美國聯儲局一直在玩曖昧，所以究竟它怎樣去做，市場根本沒有資訊看得出來，不但香港人看不出來，美國人自己也看不出來，所以，這個題目，在美國國內，也是正在爭拗中的大議題。

最近在美國的資幣政策爭拗，是前美聯儲局主席伯南克，主動挑戰史丹福大學教授John Taylor在貨幣政策上的看法。

簡單點說，關於美國貨幣政策的主要爭拗，可以歸納成兩種派系：rule vs discretion。

Rule這一邊的支持者，是提倡政策者在處理貨幣政策略時要有嚴謹的公式化的考量，當中沒有自由更改的空間，也就是「strict-rules-base approach」。比較出名的是貨幣大師佛利民在1960年講的K-percent rule，也就是提倡每年的貨幣供應按一定百分比增加，佛利民認為這種做法的好處夠簡單(simplicity)、有預測性(predictability) 和有公信力(credibility) ，而且可以避免政策執行者的人為錯誤。

Taylor所講的核心思想也是相約，就是跟從一個規則，只是這個規則的參數更多，加入了通脹率和G.D.P.這兩個變異數，變得較複雜和多了一些彈性而已。這就是所謂的「Taylor Rule」。

關於伯南克的貨幣哲學思想，可以參考他於2003年2月3日的講話《”Constrained Discretion" and Monetary Policy》。他提出要有一定彈性，可以處理貨幣政策，這是Discretion的部分。但是另一部分，卻要守住某些原則，就是Constrained的部分。Bernanke的貨幣理念原則包括央行要以維持低和穩定的通脹，和減少週期性的不穩，以達至資源充份利用(limit cyclical swings in resource utilization)。

這些貨幣不同學說的理念，都是本科宏觀經濟學一定接觸到和必修的。宏觀經濟學教科書其實也很意識形態主導的，有趣的是伯南克本身就是大學宏觀經濟學教科書的權威，他寫的宏觀經濟學教科書是主流大學常見常用的。大概是佛利民已經仙遊了，攻擊他的學說也無對手接招，所以伯南克只好找貨幣學近期比較熱門的的John Taylor接刀，大戰一場。

總之，今次伯南克和John Taylor的爭端也是源於此，John Taylor的思想是較近Rule那邊，而伯南克的思想則貼近discretion那邊。

在這個後海嘯年代，伯南克的思想成為了主流。很易理解，如果在海嘯期間依然墨守成規不改貨幣政策，長遠來講經濟也許會回歸均衡，不過短期的社會成本，當屆政策的政治資本付不起來。雖然這種貨幣思維是維護了一些既得利益者，不過卻是加快了經濟復原速度。副作用就是貨幣政策失去了可預知性，令市場的通脹預期難以管理。

所以，比起格林斯潘年代，在今日葉倫執管聯儲局的時代，她透過出口術去管理通脹預期，這是市民和央行之間的博奕，傳統的經濟學者更要學懂語言偽術。掌權的自然傾向discretion，因為權在己手，自然愛不惜手；至於少了這分公權力的經濟學者，當然傾向削權，跟從比較易預測的rule這一套。至於退下了場的伯南克無情白事就去挑Taylor機，究竟是事出有因，還是退了下來之後，不甘寂寞，那就不得而知了。

———————————————————
（全文請參閱5月18日出版的 #六合投資王）

【財經正論】《出口術是貨幣政策，掌權者傾向discretion》- 渾水

未來的股市怎麼走，經濟的因素反而是其次，最重要的，是看各國的貨幣政策，其中最重要的，是美國。

沒錯，未來股市怎麼走，說穿了，看的就是美元，看的就是美元的貨幣政策何，而由於美國聯儲局一直在玩曖昧，所以究竟它怎樣去做，市場根本沒有資訊看得出來，不但香港人看不出來，美國人自己也看不出來，所以，這個題目，在美國國內，也是正在爭拗中的大議題。

最近在美國的資幣政策爭拗，是前美聯儲局主席伯南克，主動挑戰史丹福大學教授John Taylor在貨幣政策上的看法。

簡單點說，關於美國貨幣政策的主要爭拗，可以歸納成兩種派系：rule vs discretion。

Rule這一邊的支持者，是提倡政策者在處理貨幣政策略時要有嚴謹的公式化的考量，當中沒有自由更改的空間，也就是「strict-rules-base approach」。比較出名的是貨幣大師佛利民在1960年講的K-percent rule，也就是提倡每年的貨幣供應按一定百分比增加，佛利民認為這種做法的好處夠簡單(simplicity)、有預測性(predictability) 和有公信力(credibility) ，而且可以避免政策執行者的人為錯誤。

Taylor所講的核心思想也是相約，就是跟從一個規則，只是這個規則的參數更多，加入了通脹率和G.D.P.這兩個變異數，變得較複雜和多了一些彈性而已。這就是所謂的「Taylor Rule」。

關於伯南克的貨幣哲學思想，可以參考他於2003年2月3日的講話《”Constrained Discretion" and Monetary Policy》。他提出要有一定彈性，可以處理貨幣政策，這是Discretion的部分。但是另一部分，卻要守住某些原則，就是Constrained的部分。Bernanke的貨幣理念原則包括央行要以維持低和穩定的通脹，和減少週期性的不穩，以達至資源充份利用(limit cyclical swings in resource utilization)。

這些貨幣不同學說的理念，都是本科宏觀經濟學一定接觸到和必修的。宏觀經濟學教科書其實也很意識形態主導的，有趣的是伯南克本身就是大學宏觀經濟學教科書的權威，他寫的宏觀經濟學教科書是主流大學常見常用的。大概是佛利民已經仙遊了，攻擊他的學說也無對手接招，所以伯南克只好找貨幣學近期比較熱門的的John Taylor接刀，大戰一場。

總之，今次伯南克和John Taylor的爭端也是源於此，John Taylor的思想是較近Rule那邊，而伯南克的思想則貼近discretion那邊。

在這個後海嘯年代，伯南克的思想成為了主流。很易理解，如果在海嘯期間依然墨守成規不改貨幣政策，長遠來講經濟也許會回歸均衡，不過短期的社會成本，當屆政策的政治資本付不起來。雖然這種貨幣思維是維護了一些既得利益者，不過卻是加快了經濟復原速度。副作用就是貨幣政策失去了可預知性，令市場的通脹預期難以管理。

所以，比起格林斯潘年代，在今日葉倫執管聯儲局的時代，她透過出口術去管理通脹預期，這是市民和央行之間的博奕，傳統的經濟學者更要學懂語言偽術。掌權的自然傾向discretion，因為權在己手，自然愛不惜手；至於少了這分公權力的經濟學者，當然傾向削權，跟從比較易預測的rule這一套。至於退下了場的伯南克無情白事就去挑Taylor機，究竟是事出有因，還是退了下來之後，不甘寂寞，那就不得而知了。

———————————————————
（全文請參閱5月18日出版的 #六合投資王）