相信大部分人都有一個想法，就是當經濟不好的時候，廉價集團式快餐店應該受惠，像大家樂（0341）及大快活（0052）這類型的快餐股，不依賴旅客及高端消費，所以當香港進入經濟衰退之後，反而可看高一線。特別是近期不斷有示威活動，港鐵又經常提早收工，大家都會減少約朋友出外吃飯，在晚上或假日的時候，落樓下吃快餐或買外賣飯盒就算。
但上周大家樂及大快活公布截至九月底止中期業績，卻完全違反以上的推論：大家樂半年純利1.49億元，按年大跌35%，是上市以來中期業績最大跌幅，仲衰過2003年SARS的時候；大快活中期純利，更按年大幅倒退43%，跌至5,726萬元。
股價永遠較業績行先一步，所以大家樂及大快活的股價，從年中高位到現在水平，已經下跌三成了。如果你在今年六七月後，相信「經濟差要買快餐股」而買入這兩隻股票，現在都已經變成大閘蟹，損失慘重。
點解兩間快餐店的業績都會咁差？其實他們的營業額並沒有大跌，大家樂香港快餐業務收入，較去年同期增加2.2%，大快活香港收入也上升4.2%。根據大家樂半年報公告所寫，盈利下跌主要是「為維持銷售和市場份額，集團推出更多超值套餐和促銷，令利潤率短期內受到影響」及「人工成本和租金開支在內的經營成本持續上升，導致回顧期內利潤下跌」，但我認為致命傷是Net Profit Margin太低，例如大家樂收入42.64億元，盈利1.49億元，比率只有3.5%，而大快活收入15.39億元，盈利5,726萬元，比率也只有3.7%，只要人工成本和租金略為上升，就有機會將Profit Margin完全吃掉。
當你在大家樂幫襯100元，目前的食物成本為27.9元、員工32.6元、租金12.5元，而去年同期則為27.5元、32.0元及12.5元，今年比去年上升1.0元，等於盈利的二三十巴仙！在各種成本的比例中，食物成本與行業看齊，租金在飲食業算是偏低，但32.6%的員工成本，在飲食業就是偏高水平。目前大家樂集團共有165間大家樂快餐、48 間一粥麵、65間休閒餐飲（包括上海姥姥、米線陣、Spaghetti House及Oliver’s Super Sandwiches等）、90間泛亞飲食／活力午餐營運單位、以及107間國內分店，員工數量高達20,337人，當法定最低工資在今年5月1日，從每小時34.5元調升至37.5元，直接推高基層工作的薪金水平（這亦間接影響食物成本上升），對大家樂Profit Margin影響高達2%。
因為今年轉用《香港財務報告準則》第16號，導致租賃分類有變，所以下跌的盈利中，其中十多個巴仙是受到會計準則的影響。以大快活為例，如果撇除相關影響，半年盈利約下跌29.4%。
其實比較同行來說，大家樂及大快活已經不算太差，翠華（1314.HK）半年業績轉盈為虧，太興（6811.HK）中期盈利就下跌65%。根據政府統計處公布數字，全港食肆在第三季總收益按年下跌11.7%，估計第四季會繼續下跌，雖然政府呼籲及帶頭給予商戶減租，但很多大發展商的商場都唔係好減；所以飲食業的冰河時期，估計在短期內仍未能結束。
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