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標普500指數發行日是1957年3月4日，但是指數第一個定價日是1928年1月3日。
有趣的是，標普500指數是由1957年起記錄美國股市的平均記錄，在我心中不禁生出一個問題：
那1957年之前的數據是怎麼來的？
因為我發現許多網站的標普五百指數有回朔到1929年。
原來，在指數推出日之前，指數的所有信息均根據推出日生效的編制方法回溯試算得出。
回溯試算表現基於假設，並非實際表現，其反映事後的指數編制方法應用及指數成份股選擇，因此存在固有的局限性。
所以說，我們看到比較早的數據是按照編制規則推測出來的。
https://pgfinnote.com/spx/
【4月17日】蘋果跟高通達成和解，刺激科技股造好，加上JNJ、Blackrock業績理想帶動，DOW 收報26452點，升67點或0.26%，SPX 收報2907點，升1點或0.05%，NASDAQ 收報8000點，升24點或0.3%。不過盤後Netfliex Q1好過預期，但公司大幅調低Q2 預測，盤後一度大跌逾7%，末段跌幅收窄至1%。金融股為美股打開業績期紅開門，普遍好於預期，市場亦早已消化Q1 業績差的預期，所以美股仍能在高位前進，不過陸續有企業調低Q2 預測，美國經濟放緩或許已反映在企業身上。過去3個月FAANG主導了美股升勢，能否保持高速增長成為美股後市發展關鍵，噚晚Netfliex 盤後曾大跌，今晚走勢如何將有一定啟示性，另外蘋果近年四面受敵，30號的業績也是美股的焦點所在。
上證經歷週一的高開低走後，噚日早段低開再下試20天線，中段見金融股發力帶動大市轉跌為升，收市上證追回週一跌幅，甚至以週一頂部的3256點作為收市點，完成了雙日轉向，一改自上週四開始的弱勢，惟兩市成交未見放大。北向資金出現44億淨流入，扭轉過去7日淨流出局面。內地股市相當人為性，上週五出爐的社融數字超乎預期，週一市場認為降準預待落空，引發拋售，噚日市場又轉炒內銀，一來是炒3 月份貸款量急增，憧憬銀行利潤增加，二來炒降準又再落鑊。4月初中央開始推出減稅措施，已強化了企業財務報表，此刻企業更易向銀行進行貸款去支持發展，從而帶動整體經濟，故炒作4月份降準是相當有理據，不過這種每日都在變的市場心理狀態，就難為了一眾散戶。
噚日又指出恒指出現「喇叭型」走勢，結果輕微下破上週五低位29706後，跌至29623又再出現急迅反彈，收市又次彈回30200的阻力區，現時恒指上阻力位於30300，今早10點內地將會公佈重磅的GDP 數據，且看屆時市場又如何演繹。近日港股較缺乏個性，很多時被A股牽著走，恒指於3萬點關爭持已達10日，10天線也慢慢上升至30009水平，假若日內恒指未能再往上突破，10天線便有機會再度失守，在此關鍵時刻，噚日資金明顯又次回流至成份股身上。全球股市氣氛仍然良好，惟不少股份已升至高位，資金入市考慮是值搏率，相對高追意欲較低，噚日大市由落後內銀作主導，內銀在過去3個月可謂大幅落後恒指升幅，現今內地社融數字急升，應利好Q1數據，過往內銀都是衰衰格格，炒一棍便完，噚日多隻大內銀已見破位，今日能否要看能否再接再勵，還是「彈散」格局，若內銀有所突破，或許可帶動打破恒指近日悶局。
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#圖太郎 #圖表實戰
【4月15日】美股進入業績週期，去年受中美貿易戰影響，加上美國政府關閉，不少企業早已發出Q1盈警，市場亦紛紛下調Q1預期，還好領軍公佈業績的JPM有驚喜，收入再破記錄，上週五為美股打下一支強心針，DOW 收市升269.25點，漲幅1.03%，報26412.30點，SPX 收市升19.09點，漲幅0.66%，報2907.41點， NASDAQ 收市升36.81點，漲幅0.46%，報7984.16點，後兩者均創6個月以來的收市新高。美股進一步迫近高位，但盈利增長率能否支撐大市成後市關鍵，短線出來或許會優於市場預期，但衝高後的股價能否持續才是關鍵。另外，美國線下零售進入寒冬，零售業佔據美國GDP 達70%，一旦轉勢對美國經濟有深遠影響，這些在今次業績期也許有一點點答案。週日美國財長指中美貿易和談已進入尾聲階段，進展令人相當滿意，這個消息已令炒足5至6個月，一旦落實市場又要回歸現實，美股能否再進一步也成疑。
近日美匯轉強，新興市場也承受一定壓力，同時亦拖累外資減慢流入A股，4月初A股再度急升，同時見唔少smart money 改為淨流出，上週北向資金便流出過百億元，上週四、五為A股帶來不少壓力，還好週五下午所出經濟數據大大好於市場預期，尤其是社融更是一項領先指標，反映市場資金投入力度很大，是經濟持續復甦的最佳佐證。上證上週五雖失守了3200點這個10天線關口，但仍守在3100之上，料今日重返3200點樓上應無難度，但仍需留意北向資金取向，假若在利好數據下資金仍選擇流出，後市便應多加小心。
恒指突破3萬點後，資金開始轉炒個股，指數成份股呈個別發展，雖然市況仍佳，但30200點前多次有買不上之感，上週已指出恒指呈高位整固，靜待10天線上升，直至上週五10天線升至29840水平，恒指一度殺穿並下試29700水平，大有向下調整之勢，收市後出乎預期的經濟數據，令盤後期指急升，淡友又一次中伏，今日預料又一下子再衝30200點阻力。大市升至去年橫行區底部，已進入較大的蟹貨區，故只能以進3退2形式反覆向上，內地去年底推出多項救市借拖，經濟數據顯示不少已發輝作用，但要令企業擺脫谷底仍需一至兩季度的時間，現時是市場對復甦的預期，以幅度計是有點超預期，一旦業績不似預期，或成為調整借口。
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本集街頭智慧試一下玩玩新意思，嘗試從生活化的角度探討資產價格的走勢。一年容易又「冬」天，春去秋來最近天氣亦開始有點冷意。本集街頭智慧亦嘗試從氣候的轉變中，找尋投資機會。
一講起冬天，相信大多數人都會想到溫暖的被窩，而寒冬最多令人亦就是暖爐。傳統上，國外的家庭大多都擁有一個柴燒式暖爐，不過隨著科技的進步被電暖爐所取代。室內長時間需要利用暖爐保溫，令冬天的用電量大大提升，理論上對燃料的需求亦增加。所以我們不時在冬季亦會聽到坊間有傳言指冬季利好發電的原材料，從而利好某些版塊。我們嘗試利用彭博的統計，找出事實的真相，以過往20年11月至2月時的走勢作統計。
石油
2016﹕15.26%
2015﹕-27.56%
2014﹕-38.22%
2013﹕6.44%
2012﹕6.74%
2011﹕14.89%
2010﹕19.08%
2009﹕3.45%
2008﹕-33.99%
2007﹕7.73%
2006﹕5.21%
2005﹕2.76%
2004﹕-0.02%
2003﹕24.22%
2002﹕34.46%
2001﹕2.64%
2000﹕-16.24%
1999﹕39.91%
1998﹕-14.91%
1997﹕-24.76
上升機會﹕65%
平均﹕1.5%
該月上升的機會率
11月﹕47.37%
12月﹕63.17%
1月﹕45%
2月﹕75%
天然氣
2016﹕-8.33%
2015﹕-26.28%
2014﹕-29.41%
2013﹕28.71%
2012﹕-5.58%
2011﹕-33.50%
2010﹕-0.02%
2009﹕-4.60%
2008﹕-38.11%
2007﹕12.44%
2006﹕-3.11%
2005﹕-44.99%
2004﹕-22.87%
2003﹕10.69%
2002﹕94.92%
2001﹕-28.38%
2000﹕16.61%
1999﹕-6.75%
1998﹕-28.44%
1997﹕-34.66%
上升機會﹕25%
平均﹕-7.58%
該月上升的機會率
11月﹕47.37%
12月﹕52.63%
1月﹕30%
2月﹕50%
數據發現，石油近20年於冬天的上升機會果然較大，有65%，但整體的平均漲幅卻是只有1.5%，表現未盡人意。而從按月的走勢圖中所見，石油的價格於12月及2月的表現較好，2月近20年間有15次為上升，較具說服力。相信在冬季快將結束時，石油需求的數據反映出利好的消息，令2月時的走勢向好。相反，天然氣的走勢在冬天的偏下，上升機會只有25%，平均更要下跌7.58%，反映數據跟理念上存有一定差距。
除了商品之外，能源方面的版塊亦有機會被受追捧，筆者亦同樣以統計方式為以下兩個美國標普500指數內的分類指數作測試，以過往20年11月至2月時的走勢作統計。
S&P 500 Energy Industry Group Index
2016﹕2.94%
2015﹕-15.65%
2014﹕-9.95%
2013﹕1.41%
2012﹕6.20%
2011﹕7.63%
2010﹕31.20%
2009﹕-0.94%
2008﹕-18.36%
2007﹕-2.14%
2006﹕1.65%
2005﹕6.50%
2004﹕25.85%
2003﹕19.68%
2002﹕1.97%
2001﹕2.83%
2000﹕-2.73%
1999﹕-6.28%
1998﹕-8.97%
1997﹕-1.86%
上升機會﹕55%
平均﹕2.05%
S&P 500 Energy Equipment & Services Industry Index
2016﹕8.18%
2015﹕-13.61%
2014﹕-17.83%
2013﹕0.96%
2012﹕11.77%
2011﹕5.26%
2010﹕39.35%
2009﹕4.41%
2008﹕-27.83%
2007﹕-5.94%
2006﹕-0.80%
2005﹕18.62%
2004﹕18.62%
2003﹕33.83%
2002﹕8.43%
2001﹕3.87%
2000﹕-2.60%
1999﹕19.16%
1998﹕-14.25%
1997﹕-13.06%
上升機會﹕60%
平均﹕3.83%
留意以上兩個分類指數是以成份股的市值作指數的比重，即市值比較大的公司將影響較大。如有意把握冬季的投資機會，可加入一些選股及技術分析作部署。
撰文﹕施宏毅
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本文內容﹕每年的表現最差的成份股 / 挑戰美國指數！
投資世界最忌人云亦云，筆者仍是投資新手的階段時，亦常常聽到許多坊間的流言蜚語，當中不少是沒有經過測試的。以下的Backtesting就是筆者踏足市場時，一個較為深刻的「街頭智慧」。
不少市場人士均希望在資產價格低下時購入低估的資產，到價格回到合理或高估的時候沽出，從中獲利。這個概念相信是投資界多年不變的思考模式，亦衍生出不少計算價格低估的理論。然而，投資初哥時並未有詳細分析的概念，滿以為價格回調過後就是低估，其中一個說法就是每年從指數中，抽數數隻去年表現最差的股份作買入行動，博取來年股價反彈。想起來，股價已回落不少，低撈的想法看似合理，可是欠缺數據的驗證，本集的街頭智慧正好為大家作測試！
— 每年的表現最差的成份股
既然筆者從本港市場發現這個理論，當然先在恆生指數中測試。首先把選股的策略設定為每年1月1日作篩選，選出過往一年5隻表現最差的成份股作買入，持有至年底，下年再重新選出股份。測試的年數為過去10年，結果如下﹕
總回報﹕132.6%
平均回報﹕13.6%
指數回報﹕54.89%
跑贏指數機會率﹕70%
平均跑贏指數﹕5.1%
整體表現不錯，有7成機會跑贏大市，而平均的回報亦有13.6%，每年達雙位數的增長。不過要留心，並非所有股份在經歷一年的弱勢下均會反彈。是次測試的對象為指數成份股，能被納入作為基準指數的一分子，企業的質數較高，並非隨意選擇弱勢的公司。而從恆指過往10年來的走勢來說，指數仍未能突破2008年的高位，近年的走勢只為上落市，本年的升勢未有作計算。
我們把時間拉長為20年來看，雖然每年的平均回報仍有雙位數字的利潤，但跑贏大市的機率有所下滑。從多年的走勢來看，筆耆發現這個選股方式在2006-2007年牛市尾期的表現並不亮麗，出現跑輸的情況，反映這個概念於牛市尾期失效。相信原因是當市況熾熱時，基本面不及當炒的股份，落後的公司只是受到市況所拉動，最終跑輸大市。數據如下﹕
總回報﹕315.77%
平均回報﹕10.83%
指數回報﹕221.07%
跑贏指數機會率﹕60%
平均跑贏指數﹕1%
— 挑戰美國指數！
既然這個概念在香港有一定的效用，把策略用於美股方面又如何呢？我們把上述的選股條件放於美國標普500指數作測試，20年結果如下﹕
總回報﹕237.51%
平均回報﹕19.93%
指數回報﹕338.94%
跑贏指數機會率﹕60%
平均跑贏指數﹕9.27%
美國股市整體較港股優勝，長時期處於上升的軌道，令策略效果有點飄忽。雖然平均表現較好，但需要留心其標準差達40之上，反映表現的上下落差較大，需要小心當中的風險。加上，標普500指數包涵的股份較港股為多，出現參差的機會亦因而上升，不利回報。
— 總結
有時候股價的回調有可能做成低估值的機會，可是仍要從基本分析著手，以上的選股方式雖然能為大家帶來利潤，但亦要留心風險，配合更多的分析便可加大勝算，獲得穩定的回報。
撰文﹕施宏毅
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